21滨建G1 (188488)： 常熟市滨江城市建设经营投资有限责任公司2024年跟踪评级

　　常熟市滨江城市建设经营投资有限责任公司（以下简称“公司”）是江苏省常熟市经济技术开发区（以下简称评级观点

　　“常熟经开区”）重要的基础设施建设和公用事业运营主体，具有区域专营优势。2023年，常熟市经济继续发展，

　　一般公共预算收入保持增长，公司外部发展环境良好，公司继续获得外部支持。公司在治理结构、组织架构和高级管理人员方面均未发生重大变化。公司营业总收入中基础设施建设、工业供热和房屋销售收入占比仍高，公司基础设施建设项目回款效率一般，在建及拟建项目存在一定的投资压力；工业供热业务区域专营性较强，供热范围、运营模式和上下游情况未发生重大变化；安置房销售进度尚可，资金回笼存在不确定性；公司转让部分股权投资份额，对外股权投资规模有所缩减，但未来投资收益存在不确定性。公司资产以流动资产为主，应收类款项和存货占比较高，转让股权释放一定流动性但资产整体流动性仍较弱；所有者权益中未分配利润和少数股东权益占比较高，权益稳定性一般；公司短期债务占比快速上升，对债券融资依赖程度较高，整体债务负担仍较重，债务集中兑付压力较大；公司利润实现对政府补助和投资收益等非经常性损益依赖大；短期偿债指标表现较弱，长期偿债指标表现尚可，或有负债风险可控，间接融资渠道亟待拓宽。

　　未来，随着常熟市和常熟市经开区的发展，对公用事业服务需求提升，以及公司基础设施项目的继续推进，评级展望

　　可能引致评级上调的敏感性因素：公司业务范围和区域范围扩大，职能定位提升，资产质量和盈利能力大幅提升。

　　可能引致评级下调的敏感性因素：公司发生重大资产变化，核心资产被划出，政府支持程度减弱。

　　? 公司外部发展环境良好。2023年，常熟市经济继续发展，一般公共预算收入保持增长。截至 2023年底，常熟市地方政府债务余额为

　　272.37亿元，地方政府债务负担较轻。常熟经开区为国家级经济技术开发区，工业基础较好，产业多元，交通便利。2023年，常熟经

　　开区地区生产总值为 1191.58亿元，工业总产值为 2935.10亿元。同期，常熟经开区完成一般公共预算收入 85.07亿元。

　　? 跟踪期内，公司业务保持区域专营优势，继续获得外部支持。公司是常熟经开区重要的基础设施建设和公用事业运营主体，具有区域

　　专营优势。截至 2024年 3月底，公司实收资本 57.50亿元，资本公积 14.64亿元，主要来自股东和政府注资和划拨股权。2023年和

　　2024年一季度，公司分别收到财政拨付补贴 5.60亿元和 1.52亿元。

　　? 公司股权投资收益存在不确定性。截至 2023年底，公司其他权益工具投资、长期股权投资和其他非流动金融资产合计 51.06亿元，对

　　? 应收类款项和存货对公司资金占用规模较大。截至 2023年底，公司其他应收款 82.24亿元，对外拆出资金较多；存货 153.43亿元，

　　以合同履约成本为主。应收类款项（应收账款+其他应收款）及存货占资产总额的比重为 68.32%，对公司资金占用规模较大。

　　? 公司债务负担较重，集中兑付压力较大。截至 2024年 3月底，公司全部债务 198.59亿元，全部债务资本化比率为 58.47%，现金短期

　　债务比为 0.19倍；2024年公司需偿还的有息债务为 96.21亿元，集中兑付压力较大。

　　评级方法/模型 城市基础设施投资企业信用评级方法 V4.0.202208 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表）

　　+ AA /稳定 + AA /稳定/td

　　V4.0.202208 城市基础设施投资企业信用评级方法 V3.0.201907 城市基础设施投资企业主体信用评级模型（打分表）

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于常熟市滨江城市建设经营投资有限责任公司（以

　　跟踪期内，公司股权结构发生变动。2023年 10月，常熟市城市经营投资有限公司（以下简称“常熟城投”）将持有的公司 21.74%股

　　权全部无偿划转至常熟市恒滨实业有限公司（以下简称“恒滨实业”）。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 57.50亿元，由

　　常熟经开控股有限公司（以下简称“常熟经开控股”）持股 69.56%、恒滨实业持股 21.74%、常熟市发展投资有限公司持股 8.70%。公司控

　　股股东为常熟经开控股，实际控制人为常熟经济技术开发区管理委员会（以下简称“常熟经开区管委会”）。跟踪期内，公司注册资本、实

　　公司是常熟市经济技术开发区（以下简称“常熟经开区”）重要的基础设施建设和公用事业运营主体，主要从事常熟经开区的基础设

　　截至 2024年 3月底，公司本部设投资发展部、资产管理部、工程管理部、综合管理部和财务管理部 5个职能部门；同期末，公司纳

　　截至 2023年底，公司资产总额 362.40亿元，所有者权益 140.69亿元（含少数股东权益 25.47亿元）；2023年，公司实现营业总收入

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额 383.54亿元，所有者权益 141.05亿元（含少数股东权益 25.55亿元）；2024年 1－3月，公司实现

　　公司注册地址：江苏省常熟经济开发区沿江工业区常熟市滨江国际大厦；法定代表人：周杨。

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于常熟市滨江城市建设经营投资有限责任公司（以

　　跟踪期内，公司股权结构发生变动。2023年 10月，常熟市城市经营投资有限公司（以下简称“常熟城投”）将持有的公司 21.74%股

　　权全部无偿划转至常熟市恒滨实业有限公司（以下简称“恒滨实业”）。截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 57.50亿元，由

　　常熟经开控股有限公司（以下简称“常熟经开控股”）持股 69.56%、恒滨实业持股 21.74%、常熟市发展投资有限公司持股 8.70%。公司控

　　股股东为常熟经开控股，实际控制人为常熟经济技术开发区管理委员会（以下简称“常熟经开区管委会”）。跟踪期内，公司注册资本、实

　　公司是常熟市经济技术开发区（以下简称“常熟经开区”）重要的基础设施建设和公用事业运营主体，主要从事常熟经开区的基础设

　　截至 2024年 3月底，公司本部设投资发展部、资产管理部、工程管理部、综合管理部和财务管理部 5个职能部门；同期末，公司纳

　　截至 2023年底，公司资产总额 362.40亿元，所有者权益 140.69亿元（含少数股东权益 25.47亿元）；2023年，公司实现营业总收入

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额 383.54亿元，所有者权益 141.05亿元（含少数股东权益 25.55亿元）；2024年 1－3月，公司实现

　　公司注册地址：江苏省常熟经济开发区沿江工业区常熟市滨江国际大厦；法定代表人：周杨。

　　2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

　　宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

　　2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全年

　　经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资保

　　持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时落

　　地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期利

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，行业发展受到各级政府高度重视。城投企业是城市基础设施建设的重要主体，

　　为地方经济发展和城镇化进程做出了重要贡献，但也带来了地方政府债务风险等问题。城投企业监管政策随宏观经济周期变化存在阶段性

　　的收紧与放松。2023年以来，化解地方政府债务风险的紧迫性有所上升，中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施

　　一揽子化债方案”。一揽子化债方案有效缓释了地方政府短期债务风险，同时有助于建立防范化解地方政府债务风险长效机制和同高质量

　　发展相适应的政府债务管理机制。在此背景下，全口径地方债务监测监管体系将逐步完善，不同地区实施差异化的化债策略，城投企业实

　　2024年，积极的财政政策适度加力，新型城镇化积极推进，城投企业作为新型城镇化建设的重要载体，有望持续获得地方政府的支

　　持。城投行业整体信用风险较低，评级展望为稳定。但考虑到地方政府财政收支在较长时间内处于紧平衡状态、短期内土地市场复苏可能

　　性较低、2024年城投债到期兑付压力持续加大、不同地区化债手段及化债进程分化、不同类型债务偿付安全性存在差异等因素，仍需重点

　　关注政府债务负担重、负面舆情频发等区域，以及行政层级低、债券非标融资占比高、短期偿债压力大等尾部城投企业的信用风险。完整

　　2023年，常熟市经济继续发展，一般公共预算收入保持增长，财政自给能力强，政府债务负担较轻；常熟经开区工业基础较

　　常熟市为苏州市代管县级市，位于江苏省南部，北濒长江并与南通市隔江相望，东南邻太仓市，南接昆山市和苏州市相城区，西连江

　　阴市和无锡市锡山区，西北与张家港市接壤，是上海经济圈和长三角一体化重要节点之一，是上海经济圈和长三角一体化发展示范区重要

　　城市之一，具有较为优越的区位条件。截至 2023年底，常熟市总面积 1276.32平方千米（含所属长江水域面积 102.39平方千米），下辖 8

　　个镇，6个街道、1个国家级经济技术开发区（常熟经开区）和 1个国家级高新区（常熟高新技术产业开发区）。根据《中国县域高质量发

　　展 2023》，常熟市位居百强榜单第四位。截至 2023年底，常熟市常住人口 168.29万人。

　　根据《2023年常熟市国民经济和社会发展统计公报》，2023年，常熟市地区生产总值同比增长 3.6%，三产结构有所优化，固定资产投

　　截至 2024年 3月底，公司注册资本和实收资本均为 57.50亿元；跟踪期内，公司股权结构有所变动，控股股东仍为常熟经开控股，实

　　跟踪期内，公司仍是常熟经开区重要的基础设施建设和公用事业运营主体，业务区域专营性较强。

　　公司是常熟经开区重要的基础设施建设和公用事业运营主体。公司本部承担了区域内基础设施建设及土地整理任务，并分别通过下属

　　子公司常熟市滨江新市区污水处理有限责任公司（以下简称“滨江污水”）及常熟滨江热力有限公司（以下简称“滨江热力”）开展污水

　　处理和工业供热业务，上述业务具有较强的专营优势；同时，公司依据常熟经开区需求进行房地产开发和股权投资。

　　公司原控股股东江苏省常熟经济开发集团（以下简称“开发集团”）为非独立法人主体，负责统筹常熟经开区的开发建设，不开展实

　　质业务，具体业务主要由公司在内的下属子公司承担。2020年 10月，常熟经开区管委会设立常熟经开控股代替开发集团作为常熟经开区

　　一级控股平台，并将开发集团下属全部控股子公司股权划转至常熟经开控股。常熟经开控股其他子公司中，常熟市滨江农业科技有限公司

　　（以下简称“滨江农业”）主要从事农业相关业务，常熟出口加工区开发建设有限公司（以下简称“出口加工公司”）主要负责出口加工区

　　相关业务，常熟赢江产业园开发有限公司（以下简称“赢江产业园”）主要负责南拓西进地块的片区开发及常熟经开区沿江工业园（含碧

　　溪街道）的土地平整和基础设施代建业务，滨江农业和出口加工公司规模体量均较小，与公司不存在竞争关系；赢江产业园与公司业务范

　　跟踪期内，公司本部未新增不良信贷记录，联合资信未发现公司本部曾被列入全国失信被执行人名单。

　　根据中国人民银行企业信用（自主查询版）（统一社会信用代码：57E），截至 2024年 5月 7日，公司本部已结

　　清贷款记录中存在 2笔关注类贷款，分别于 2011年和 2012年正常还款。根据中国农业银行股份有限公司常熟分行提供的说明，列入关注

　　类贷款主要系当时公司尚未退出地方政府融资平台所致（公司已于 2013年 6月退出中国银行业监督管理委员会政府融资平台名单）。公司

　　本部存在 1条民事判决记录，系 2019年产生的金融借款合同纠纷，根据公开信息查询原告已于同年撤回对公司的起诉。此外，公司作为

　　保证人/反担保人为其他借款人承担的相关还款责任中 98.17万元被列为可疑类，发生于 2019年。

　　根据中国人民银行企业信用（自主查询版）（中征码：4），截至 2024年 5月 7日，子公司滨江热力无未结清和

　　根据中国人民银行企业信用（自主查询版）（中征码：6），截至 2024年 5月 7日，子公司常熟港口开发建设有

　　限公司（以下简称“常熟港发”）已结清贷款记录中存在 3笔关注类贷款。根据中国工商银行股份有限公司常熟支行提供的说明，常熟港

　　发于到期日下午按期归还相应贷款，未产生欠息和逾期行为。常熟港发无未结清关注类或不良类信贷信息。

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　　根据公司及重要子公司过往在债券市场发行债务融资工具的本息偿付记录，未发现公司及公司重要子公司存在逾期或违约记录，历史

　　截至出具日，联合资信未发现公司本部及重要子公司本部有严重失信行为、曾被列入全国失信被执行人名单、在证券期货市场有

　　2023年，受转让资产导致其他收入增长影响，公司营业总收入有所上升，基础设施建设、工业供热和房屋销售业务收入占比

　　2023年，因转让万和工业坊以及泰科标准工业厂房至常熟经开资产管理服务有限公司，公司获得转让资产收入 3.09亿元，其他业务

　　收入大幅增长，受此影响当期公司实现营业总收入同比增长 14.01%。2023年，公司营业总收入中基础设施建设、工业供热和房屋销售业

　　毛利率方面，2023年，基础设施建设、土地开发整理毛利率维持稳定，工业供热毛利率有所增长；房屋销售毛利率快速增长；污水处

　　理毛利率同比下降 7.67个百分点，但仍维持较高水平。2023年，公司综合毛利率同比变动不大。

　　受项目投资规模下降及结转进度影响，2023年，公司基础设施建设项目收入有所下降，回款效率一般；公司在建项目以园区

　　跟踪期内，公司基础设施建设业务模式未发生变化。公司基础设施建设业务由公司本部实施，常熟经开区管委会按开发区块与公司签

　　订《委托代建项目合同书》，并在合同中列示具体项目清单，主要涵盖待开发区块内征地、拆迁、配套基础设施建设等工程。公司需筹措

　　资金并推动项目建设、管理工作。待项目建成交付后，工程竣工结算资料经第三方机构及常熟经开区财政局审核认定，公司按照竣工结算

　　价加成 10%~25%的收益比例确认工程项目建设收入，不同项目加成收益比例有所浮动，常熟经开区管委会在五年内支付代建款项。2023

　　年，受项目投资规模下降及结转进度影响，公司基础设施建设业务收入同比有所下降，毛利率维持稳定。

　　截至 2023年底，公司已完工项目主要包含滨江医院、福山水道、兴港大道和滨江实验中学等项目，已完工项目拟回款金额 86.40亿

　　元，已回款 9.56亿元；已完工项目中部分属长期系统性工程，公司后续日常维护工作仍需一定资金投入。同期末，公司应收账款中应收常

　　熟经开区财政局工程款余额 11.25亿元。2023年，公司收到基础设施业务回款 3.63亿元，回款效率一般。

　　截至 2023年底，公司主要在建基础设施建设项目包括长江大保护、经开区城市艺体中心和道路整治等项目，尚需投资 11.03亿元。其

　　中，长江大保护项目主要包括“三优三保”低效用地房屋搬迁、沿江污染企业搬迁、土地复垦和高标准农田建设、环境综合整治绿化工程、

　　图表 5 ? 截至 2023年底公司主要在建基础设施项目情况（单位：亿元）

　　图表 6 ? 截至 2023年底公司主要拟建基础设施项目情况（单位：亿元）

　　2023年，公司土地开发整理规模和收入均有所下降。公司存量待出让土地规模仍较大，以住宅用地为主，但收入确认受土地

　　跟踪期内，公司土地开发整理业务仍采用委托代建模式，业务收入有所下降。常熟经开区管委会授权公司对常熟经开区内土地进行开

　　经开区财政局，常熟经开区财政局统筹安排拨付公司的土地开发收益规模和时点，一般加成收益不低于土地出让收益的 10%，公司据此确

　　常熟经开区开发建设较早，前期拆迁工作已基本完成，公司仅承担土地平整工作，单位整理成本较低。2023年，受指标限制导致工业

　　用地出让速度放缓影响，公司开发整理土地面积较 2022年下降 38.32%，出让地性质仍以工业用地为主。同期，常熟经开区内土地出让均

　　价下降至 53.19万元/亩，其中住宅、商业用地出让价格大幅下降主要系市场行情下行及当年出让土地性质为商服用地，市场均价较低所致。

　　图表 7 ? 截至 2023年底公司土地开发整理投资及出让情况（单位：万元、亩、万元/亩）

　　截至 2023年底，公司存货中尚有整理完待出让土地 1916.00亩，以住宅用地为主，可对公司收入提供支撑，但收入确认受土地出让

　　公司仍负责常熟经开区集中工业供热管网建设及运营，区域专营性较强。公司供热范围、运营模式和上下游情况均未发生重

　　大变化；受供热均价和供热量下降等因素影响，工业供热收入有所下降，毛利率同比略有上升。

　　公司子公司滨江热力负责常熟经开区集中工业供热管网的建设和运营，通过向电力公司采购蒸汽热源并销售给常熟经开区内工业企业

　　截至 2023年底，滨江热力拥有供热管线条，较上年底无变化。其中，常熟经开区东线年建成并运营，起点为星海北侧，重

　　点为长宏路北侧，全长 8.57公里；梅李线公里，起点为江苏常熟发电有限公司（以下简称“常熟发电”），

　　管线延伸至梅李镇、古里镇淼泉管理区；董浜线公里，起点为常熟发电，管线送至董浜镇、徐市管理区、

　　公司从常熟发电和华润电力（常熟）有限公司购买热源蒸汽，采购价格根据煤炭价格、发供热市场、政府供热定价变动情况，由双方

　　每季度协商确定。2023年，公司热源蒸汽采购均价 203.03元/吨，较 2022年采购均价（223.20元/吨）略有下降。

　　公司与区域内工业企业签订供热合同，依据其实际使用量收取供热费。公司热源蒸汽的销售单价根据常熟市发展和改革委员会、常熟

　　市物价局相关文件执行，公司具有一定上浮权限，下浮空间不限，具体由购销双方协商确定。公司客户仍主要为化工与纺织行业工业企业。

　　2023年，受供热均价及供热量下降等多重因素影响，公司供热收入较 2022年下降 10.53%，毛利率较 2022年略有上升。

　　公司仍是常熟经开区唯一从事污水处理的主体，在常熟经开区具有较强专营优势。公司污水处理收入小幅下降，毛利率仍维

　　公司子公司滨江污水仍负责常熟经开区内工业废水收集和处理，兼顾部分民用废水处理，业务保持较强的区域专营性。

　　滨江污水将污水处理工作外包给江苏中法污水处理有限公司，由江苏中法污水处理有限公司负责污水处理厂的日常运营、维护和保养

　　等工作，公司根据污水处理量和处理标准支付运营管理费。公司的污水处理收入包含向常熟经开区内企业和居民收取的污水处理费用以及

　　2023年，公司污水处理能力保持稳定，污水处理总量及污水处理收入均小幅下降。同期，污水处理毛利率有所下降，但仍维持在较

　　高水平，常熟经开区的部分污水管网为区域内其他企业所有，该部分管网的折旧费用由相应企业承担，公司仅承担维护费用，因此公司污

　　水处理业务毛利率较高。此外，出于环保要求，常熟经开区内部分重污染行业（化工、造纸、医药、钢铁、造纸）企业自身需配备污水处

　　理设施，污水处理成本由企业自行承担，但仍按照自来水使用量收取一般污水处理费。2023年，化工行业、印染行业、一般工业的污水处

　　公司房地产业务仍以安置房项目为主。商品房未售部分将用于人才安置和对外租赁，安置房销售进度尚可，但资金回笼进度

　　房屋销售业务包括安置房和商品房业务，仍由公司本部和子公司常熟市滨江城镇化建设有限公司运营。

　　公司主要房地产项目均已完工，尚林花苑和公园道一号为商业住宅项目，开发时间较早，剩余未售部分用于人才引进的安置。滨江海

　　外大厦系公司市场化收购的房产，总投资 3.35亿元，主要为收购款项及后续内装、改造投入；滨江海外大厦一楼商铺采取市场化定价进行

　　销售，二楼以上酒店式公寓及商务办公楼层等对外租赁，2023年实现房屋租赁收入 664.36万元。

　　聚和佳苑二期和聚和佳苑三期为安置房项目，项目建成后向安置居民定向销售，销售价格按成本加成一定收益比例确定。截至 2023

　　年底，聚合佳苑二期和聚和佳苑三期均已完工，聚和佳苑二期项目已确认销售收入 10.01亿元；聚和佳苑三期安置面积增长至 23.64万平

　　方米，累计确认销售收入 16.57亿元，聚和佳苑三期安置完成后剩余部分拟对外市场化销售，具体比例根据当地安置需求确定，资金回笼

　　图表 10 ? 截至 2023年底公司主要房地产项目（单位：万平方米、亿元）

　　跟踪期内，公司转让部分股权投资份额，对外股权投资规模有所缩减，但整体规模仍大，部分投资企业经营情况欠佳，未来

　　公司在常熟市政府主导下根据常熟经开区的产业发展政策进行股权投资，2010年以来通过子公司常熟港发参股投资奇瑞汽车股份有

　　限公司（以下简称“奇瑞汽车”）及芜湖奇瑞汽车投资有限公司（以下简称“芜湖奇瑞”），资金主要来源于常熟市财政及常熟经开区财

　　2010年 7月，为引入观致汽车项目，按照常熟市委、市政府《关于统筹安排财政资金引进奇瑞量子汽车有限公司乘用车整车项目的决

　　定》（常发〔2010〕34号），公司子公司常熟港发向奇瑞汽车出资 20亿元，认购 1亿股新增股份，另向芜湖奇瑞投资 17.40亿元（账面评

　　估价为 17.60亿元）。近年来，观致汽车品牌认可度不足，在汽车行业景气度低迷的环境下，整体销量欠佳，业绩持续亏损。2021年 9月，

　　公司按成本价格将芜湖奇瑞股权转让给常熟经开，转让完成后，公司其他权益工具投资减少 17.60亿元，股权转让实际收到款项计入“银

　　行存款”，差额计入“其他应收款”。截至 2024年 3月底，该笔股权转让款已收到现金 5.50亿元，联合资信将对剩余款项到位情况保持

　　2012年，为引入奇瑞捷豹路虎项目，按照常熟市委、市政府《关于统筹安排财政资金引进奇瑞捷豹路虎乘用车合资项目的决定》（常

　　发〔2012〕5号），常熟港发向奇瑞汽车出资 35亿元，认购其 1.75亿股新增股份，另支付收购乘用车整车生产资质费用 4亿元（按照 20

　　元/股价格折算后认购其新增股权）。同年，奇瑞汽车与英国捷豹路虎公司在常熟经开区合资成立奇瑞捷豹路虎汽车有限公司（以下简称“奇

　　瑞捷豹路虎”）。2021－2023年奇瑞捷豹路虎实现整车销量分别为 5.46万台、5.07万台和 5.10万台，受经济下行、豪华车市场遇冷等市场

　　除汽车产业外，公司配合常熟经开区政府大力招商引资，取得相关产业的股权投资。截至 2023年底，公司对外股权投资 51.06亿元

　　（含长期股权投资、其他权益工具投资和其他非流动金融资产），2023年确认投资收益 1.11亿元（其中处置长期股权投资产生投资收益

　　0.62亿元）。其中，长期股权投资 5.81亿元，较上年底下降 28.46%，主要系减少对江苏亨通经开新能源科技有限公司（以下简称“亨通能

　　源”）投资 2.50亿元所致；部分投资企业经营情况欠佳，2023年权益法下确认投资损失 0.10亿元。2023年，公司将 20.00亿元奇瑞汽车股

　　权按评估价值（20.22亿元）转让给常熟阅江汽车发展有限公司，其他权益工具投资中对奇瑞汽车投资下降至 39.00亿元，截至 2024年 5

　　月底已收到股权转让款 13.00亿元；同期，公司确认股利收入 5900.00万元，主要来自奇瑞汽车分红。截至 2023年底，其他非流动金融资

　　产 5.37亿元（分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）。公司对外股权投资规模仍大，且被投资对象经营情况受市场行

　　根据常熟市政府和常熟经开区管委会整合区域内金融资源的需求，常熟市财政局于 2022年 6月出资设立常熟经开国有资本投资运营

　　集团有限公司（以下简称“经开国投”），并在经开国投下设立子公司常熟开赢投资控股有限公司（以下简称“开赢投资”），由开赢投资

　　负责整合常熟经开区内各类金融资源和类金融业务的开展。截至 2023年底，公司已将部分并表子公司股权和持有的股份按评估价值转让。

　　总体看，公司完成部分子公司和联营企业股权及基金投资份额的转让，资产流动性得到一定程度释放。

　　公司将继续开展传统代建业务，同步服务片区重点产业发展提升自身盈利能力，推进常熟经开区的发展。

　　公司作为常熟经开区重要的基础设施建设和公用事业运营主体，未来，公司在开展传统代建业务的同时，秉持多元化发展的长期策略，

　　着重于城市运营、产业发展和创新投资三大主业。公司将以服务发展为重点，提升功能载体配套水平，发展重点产业，围绕核心区建设，

　　公司提供了 2023年合并财务报表，中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的

　　2023年及 2024年一季度，公司合并范围均未发生变动。截至 2024年 3月底，合并范围内拥有一级子公司 8家，财务数据可比性强。

　　2023年，受转让股权和偿还有息债务影响，公司资产规模有所下降，应收类款项和存货占比较高，对资金仍形成较大占用。

　　截至 2023年底，公司合并资产总额较上年底下降 7.93%，主要系其他权益工具投资下降所致；资产结构仍以流动资产为主。

　　截至 2023年底，公司货币资金较上年底下降 49.16%，主要系集中偿还有息债务所致。公司货币资金中受限资金规模 331.41万元，主

　　要为票据和贷款保证金，受限比例小。公司应收账款账面价值较上年底增长 18.47%，主要系应收常熟经开区财政局款项增加所致；从账龄

　　来看，公司应收账款账龄 1年以内、1~2年、2~3年和 5年以上的比例分别为 32.62%、15.15%、16.65%和 17.81%，整体账龄偏长，公司

　　应收账款按账龄组合计提坏账准备 306.80万元；从集中度看，公司应收账款前五大欠款方合计余额为 11.52亿元，占比为 96.51%，集中

　　度很高；其中公司对常熟经开区财政局应收账款余额为 11.25亿元，占比为 94.24%。公司其他应收款较上年底下降 4.51%，主要为往来款；

　　账龄以 2年以内和 5年以上为主，占比分别为 54.69%和 31.90%，账龄较长；其他应收款对象主要为常熟经开区管委会下属部门及区内国

　　有企业，未计提坏账准备；从集中度来看，其他应收款前五大欠款方合计占比为 87.82%，集中度高，其中应收常熟经开区财政局款项有所

　　下降。公司存货较上年底增长 3.18%，其中合同履约成本 153.43亿元（主要为基础设施代建项目投入、聚和佳苑二期和聚和佳苑三期的建

　　截至 2023年底，公司其他权益工具投资较上年底下降 33.40%，主要系将 20.00亿元奇瑞汽车股权按评估价值（20.22亿元）转让所

　　致。同期末，公司长期股权投资较上年底下降 28.46%，主要系减少对江苏亨通经开新能源科技有限公司投资所致。截至 2023年底，公司

　　投资性房地产较上年底下降 10.48%，主要系处置万和工业坊以及泰科标准工业厂房所致。

　　受限资产方面，截至 2023年底，公司受限资产情况如下所示。总体看，公司资产受限比例较低。

　　工商银行股份有限公司常熟支行用于借款；常熟港发将所有经营收入质押给中国工商银行股份有限公司常熟支行用于借款。

　　截至 2024年 3月底，公司资产总额较上年底增长 5.83%，主要系其他应收款增长所致；资产结构变动不大。

　　跟踪期内，公司所有者权益略有增长，主要系利润积累所致；公司所有者权益中未分配利润和少数股东权益占比较高，权益

　　截至 2023年底，公司所有者权益较上年底略有增长。公司所有者权益中，实收资本、资本公积、未分配利润和少数股东权益分别占

　　截至 2023年底，公司实收资本和资本公积较上年底无变化，未分配利润较上年底增长 8.88%，主要系利润积累所致。

　　截至 2024年 3月底，公司所有者权益较上年底增长 0.26%，变动不大。

　　受偿还有息债务影响，2023年底，公司全部债务有所下降，短期债务占比快速上升，对债券融资依赖程度较高；整体债务负

　　截至 2023年底，公司负债总额较上年底下降 12.75%，主要系偿还有息债务所致。公司流动负债占比快速上升，负债结构相对均衡。

　　截至 2023年底，公司其他应付款较上年底增加 18.54亿元，系与滨江农业及区内国有企业往来款增长所致；公司其他流动负债较上年

　　底大幅增长，主要系发行短期债券“23滨江城建 PPN001”“23滨江城建 MTN001”和“23滨江城建 PPN002”所致；同期末，公司长期借

　　款和应付债券较上年底分别下降 24.14%和 43.97%，主要系债务到期所致。截至 2024年 5月底，公司存续债券见图表 16。

　　有息债务方面，本合并口径将其他流动负债带息部分纳入短期债务核算，将长期应付款带息部分纳入长期债务核算。截至 2023

　　年底，公司全部债务较上年底下降 20.46%，短期债务占比 49.36%，较上年底上升 10.71个百分点，短期债务占比较高；有息债务中债券

　　（含一年内到期应付债券和短期应付债券）占比为 47.38%，公司对债券融资依赖程度较高。从债务指标来看，截至 2023年底，公司资产

　　负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较上年底均有所下降。截至 2024年 3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比率

　　和长期债务资本化比率较 2023年底分别上升 2.04个百分点、0.39个百分点和 4.99个百分点。整体看，公司债务负担仍较重。

　　图表 17 ? 公司债务结构 图表 18 ? 公司财务杠杆水平 资料来源：联合资信根据公司审计、财务报表及公司提供资料整理 资料来源：联合资信根据公司审计、财务报表及公司提供资料整理

　　受资产处置收入增加影响，2023年，公司营业总收入有所增长；期间费用对利润存在一定侵蚀，利润实现对政府补助和投资

　　2023年，公司营业总收入同比增长 14.01%，主要系处置万和工业坊以及泰科标准工业厂房实现转让资产收入 3.09亿元所致；同期，

　　营业成本同比增长 13.99%，期间费用率下降至 30.65%，但仍对利润存在一定侵蚀，营业利润率同比下降 3.03个百分点。

　　非经营性损益方面，2023年，财政补贴和投资收益合计 6.71亿元，为当期公司利润总额的 254.17%，公司利润实现对政府补助和投

　　图表 20 ? 公司盈利能力情况（单位：亿元） 图表 21 ? 2023年公司营业收入构成

　　2023年，受回款进度滞后影响，公司收现质量有所弱化，往来款净流入规模增大带动公司经营活动现金大幅净流入；公司投

　　资活动现金维持净流入；公司筹资活动净流出规模扩大，主要系缩减融资规模所致。考虑到基础设施建设业务尚需投资规模以及

　　从经营活动来看，2023年，受往来款净流入规模增大影响，公司经营活动现金流入同比增长 34.80%，经营活动现金流出同比下降

　　51.93%；经营活动现金大幅净流入。2023年，公司现金收入比同比下降 52.00个百分点，收现质量有所弱化。

　　从投资活动来看，2023年，公司投资活动现金流入同比下降 65.94%，其中公司处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金

　　净额 13.48亿元，主要为转让万和工业坊以及泰科标准工业厂房、奇瑞汽车股权和亨通能源股权收到的现金；同期，投资活动现金流出规

　　2023年，公司筹资活动前现金流量净额同比有所增长。从筹资活动来看，2023年，公司筹资活动现金流入同比下降 39.76%，主要系

　　融资规模缩减所致；同期筹资活动现金流出同比下降 4.80%，主要为偿还债务支付的现金。2023年，公司筹资活动现金净流出规模扩大。

　　考虑到基础设施建设业务尚需投入规模以及未来债务到期情况，公司仍存在较大融资需求。

　　公司短期偿债指标表现较弱，长期偿债指标表现尚可。截至 2023年底，公司对外担保比率较高，或有负债风险可控，间接融

　　从短期偿债指标看，截至 2023年底，公司流动比率与速动比率较上年底均有所下降，流动资产对流动负债的保障程度仍较强；公司

　　现金短期债务比下降至 0.08倍，现金类资产对短期债务的保障程度仍低。截至 2024年 3月底，公司短期偿债指标表现有所提升。整体看，

　　从长期偿债指标看，2023年，公司 EBITDA同比有所下降，EBITDA对利息支出的覆盖程度较高，EBITDA对全部债务的覆盖程度仍

　　截至 2023年底，观致汽车由公司担保的贷款已全部转让至苏州资产管理有限公司，根据公司出具的说明，公司对观致汽车担保不再

　　有代偿风险。同期末，公司对外担保余额 46.31亿元，担保比率 32.92%，担保对象均为常熟市国有企业或国资参股企业，或有负债风险可

　　截至 2023年底，公司获得的银行授信额度为 106.15亿元，未使用额度为 11.11亿元，公司间接融资渠道亟待拓宽。

　　公司本部资产、权益和债务占合并口径的比重高；公司业务主要由子公司运营，公司本部对子公司控制力度较强；公司本部

　　截至2023年底，公司本部资产、负债和所有者权益分别占合并口径的107.30%、129.66%和72.06%。公司本部全部债务148.59亿

　　元，资产负债率为73.93%，全部债务资本化比率59.45%，现金短期债务比0.18倍。

　　2023年，公司本部营业总收入2.79亿元，占合并口径的17.51%；公司本部利润总额2.11亿元，占合并口径的80.01%。

　　公司涉及污水处理业务，承担区域基础设施建设运营职能，履行作为国有企业的社会责任；公司治理结构和内控制度相对完

　　环境方面，公司基础设施建设、房地产销售和工业供热业务面临碳排放、固体废物排放、噪音等环境风险；截至目前，公司未发生安

　　全责任事故，不存在污染与废物排放等相关监管处罚。此外，公司涉及污水处理业务，将收集的污水进行无害化处理达标后进行排放，该

　　社会责任方面，公司响应政府政策负责了常熟经开区基础设施、安置房建设，同时承担了部分引进人才安置任务，供给公共产品或服

　　治理方面，公司战略规划较为清晰，对下属子公司均具有很强的管控能力，且建立了相对完善的法人治理结构。跟踪期内，公司高管

　　公司作为常熟市经开区重要的基础设施建设和公用事业运营主体，自成立以来获得股东和政府多次注资、划拨股权；跟踪期

　　公司实际控制人系常熟经开区管委会。常熟市是苏州市代管县级市，2023年，常熟市经济继续发展，一般预算收入保持增长。截至

　　2023年底，常熟市地方政府债务余额为 272.37亿元，地方政府债务负担较轻。常熟经开区为国家级经济技术开发区，工业基础较好，产

　　业多元，交通便利。2023年，常熟经开区地区生产总值 1191.58亿元，工业总产值 2935.10亿元。同期，常熟经开区完成一般公共预算收

　　公司是常熟经开区重要的基础设施建设和公用事业运营主体，负责常熟经开区内基础设施建设、土地整理、污水处理和工业供热业务。

　　截至 2024年 3月底，公司实收资本 57.50亿元，资本公积 14.64亿元，主要来自股东和政府注入的货币资金和划拨的股权。跟踪期内，公

　　司继续获得政府公用事业运营补贴。2023年和 2024年 1－3月，公司分别收到以公用事业运营补贴为主的财政补贴资金 5.60亿元和 1.52

　　基于对公司经营风险、财务风险、外部支持及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA，维

　　港口经营、房屋租赁等 城市污水处理服务等 供汽、供水及水、汽销售；水、汽项目 售后服务等 城乡一体化项目的投资建设、经营、管 理等 港区基础设施开发建设等 智慧能源园区（社区）建设及管理等 融资租赁、商业保理等 技术服务咨询等

　　72.15 100.00 51.00 96.82 -- 51.00 70.00 90.00

　　注：公司对常熟盛世优鲜产业投资基金合伙企业（有限合伙）持股比例均超过 50%，未纳入合并范围系常熟盛世优鲜产业投资基金合伙企业（有限合伙）为有限合伙的股权基金，计入其他非流动